【摘要】

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当前，部分家电行业需求复苏+库存去化近尾声+汇兑受益，Q3出口链有望迎来基本面拐点；此外，关注2023年二季度业绩前瞻。

北美具有韧性+欧洲边际回暖，海外耐用品需求或好于预期。北美市场方面， 产业链调研显示高端OPE品牌EGO预计二季度零售端同比仍保持20-30% 左右增长，久谦数据显示石头品牌扫地机器人美国亚马逊平台4-5月销额分别同比+79%/+50%，表明美国市场需求具备较强韧性；

同时，从美国房地产数据来看，已经开始呈现出一定企稳回升态势，已开工的新建私人住宅套数折年数和成屋销售季调数分别从1月份的134和400万套回升至5月份的163和 430万套，房地产市场的回暖也开始带动北美家电和工具市场需求。

欧洲市场方面，部分在欧洲运营自主品牌的国内企业自Q2以来也开始展现出不同程度的边际回暖，预计欧洲市场石头扫地机器人Q2同比增速有望恢复至双位数以上、海尔同比增长中个位数、莱克自主品牌的跨境电商业务也有望实现V 型反转，考虑到欧洲受俄乌冲突影响今年下半年基数将继续降低，需求边际回暖的确定性也将进一步增强。

欧美渠道高库存去化接近尾声，Q3补库可期。巨星科技2023年半年度业绩快报显示今年上半年收入端依然延续了去年Q4以来的负增长趋势，主要原因是欧美渠道商2022年上半年渠道库存处于历史最高位，而目前欧美工具行业库存逐月改善。

结合前期产业链调研情况，预计Q3末包括小家电、清洁电器、手工具、电动工具及OPE等品类的渠道库存去化将进入尾声，结合1-1.5个月左右的海运周期，8月之后预计有望迎来外销订单的趋势性同比转正。

人民币贬值带来汇兑受益，有望增厚上市公司短期业绩。二季度以来，美元兑人民币汇率中间价由6.88上升至7.22，对于外销收入占比较高的公司，有望迎来汇兑增厚。从近期公布半年度业绩预告的公司来看，汇兑收益已经有所体现。其中，莱克电器预计上半年归母净利润为4.95-6.05亿元，同比 +2.69-25.51%，其中Q2增长中枢在双位数；巨星科技预计上半年归母净利 润8.34-9.62亿元，同比+30-50%，汇兑对其上半年业绩均有一定正向贡献。

具体细分行业来看：

白电：补库+换新+炎夏，助推空调景气向上。上半年空调行业保持较高景气 度，一线品牌涨价赚钱，二线品牌销售弹性突出，我们预计美的集团、格力电器二季度收入端有望实现同比10-15%增长，业绩增幅15%左右；海信家电、 长虹美菱利润率基数较低，预计二季度业绩有望实现翻倍增长。

小家电：海外需求回暖+库存回补，人民币贬值增厚汇兑收益。预计清洁品牌中石头科技、科沃斯收入端有望实现20-25%左右增长，厨电品类中比依股份、新宝股份及工具品类的巨星科技、格力博和泉峰控股随零售商库存去化周期结束，订单拐点可期。同时，二季度人民币兑美元汇率贬值5%左右，对外销占比较高的公司有望带来汇兑增厚和外销毛利率改善。

显示：MiniLED电视渗透率迎来拐点，关注下游品牌出海和上游LED芯片涨价。预计二季度海信视像收入同比增长15-20%，业绩增幅超过50%，同时看好兆驰股份在LED产业链上下游一体化中的竞争优势。

厨电照明：保交楼助力需求回暖，家居消费促进政策恢复信心。预计老板电器Q2收入端增长15%，业绩增长15-20%；公牛集团和欧普照明Q2收入同比增长15%左右，业绩增长15-20%。

1)清洁品类：石头科技、科沃斯、莱克电气、德昌股份，富佳股份；

2)厨房小家电品类：小熊电器、新宝股份，比依股份；

3)工具类：巨星科技、泉峰控股、格力博；

4)便携储能：华宝新能。

参考资料：

20230710-招商证券-家电行业周报：出口链有望迎来拐点，关注二季度家电业绩前瞻

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）

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